Kein ökologischer Übergang, ohne sich dem Tabu der Schulden zu stellen

AIn der Zeit der Covid-Krise entstand die Hoffnung auf eine weitere Haushaltsrede. Es hat eine Angleichung zwischen den üblichen Polizisten der öffentlichen Finanzen, der Europäischen Kommission, der EZB und sogar den Ratingagenturen stattgefunden. Die Haushaltsprioritäten hatten sich geändert. Halten Sie sich nicht mehr an die Maastricht-Regeln, sondern mobilisieren Sie öffentliche Finanzen, um das Virus zu bekämpfen und eine von den Beschränkungen hart getroffene Wirtschaft zu unterstützen.

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Einige hofften, dass diese Episode es ermöglichen würde, die Finanzpolitik als wirtschaftliches Instrument zu überdenken und nicht, wie sie derzeit der Fall ist, als bürokratische Übung zur Einhaltung willkürlicher Haushaltsregeln. Diese Hoffnung blieb ein toter Buchstabe. Covid war noch nicht vom Radar verschwunden, als die Haushaltsreden wieder in ihre gewohnten Bahnen gerieten. Ab 2021 forderte der von einem Expertengremium verfasste Bericht der Außenkommission zur Verschuldung Walloniens eine Rückkehr zur Sparpolitik auf der Grundlage einer alarmierenden Rede über den Zustand der wallonischen öffentlichen Finanzen. Die wallonischen Schulden wurden für untragbar erklärt. Und ab 2022 folgte die wallonische Regierung angesichts zahlreicher Krisen, von Überschwemmungen über die Energiekrise bis zum Krieg in der Ukraine, den Empfehlungen von Experten und verhängte Ausgabenkürzungen.

Eine Realität, die nicht so düster ist

Was damals fehlte, war eine echte Debatte über den Begriff der Nachhaltigkeit. Die von der Europäischen Kommission und später von der wallonischen Außenkommission vorgeschlagenen Definitionen finden unter Ökonomen keinen Konsens. Über diese Kontroversen hinaus gibt es jedoch einen praktischen Indikator für Nachhaltigkeit, nämlich die Fähigkeit einer Regierung, auf den Finanzmärkten Kredite aufzunehmen. Wenn einige argumentieren, dass Belgien oder Wallonien kurz vor dem Bankrott stehen, können wir zumindest sagen, dass die Finanzmärkte davon nicht überzeugt sind. Wie in einem Bericht der Ratingagentur Moody’s aus dem Jahr 2022 erwähnt, bleibt Walloniens Zugang zum Finanzmarkt „trotz des Zinsanstiegs robust“. Und der wallonische Haushaltsminister erinnerte kürzlich daran, dass der gesamte Finanzierungsbedarf Walloniens für 2023 und ein Teil des Bedarfs für 2024 bereits gedeckt sei. Wir können uns auch daran erinnern, dass die durchschnittliche Kreditlaufzeit in Wallonien 13 Jahre beträgt oder dass die Belgier und damit teilweise auch die Wallonen weltweit das höchste mittlere Vermögen pro Erwachsenem haben.

Um dem Katastrophendiskurs Glauben zu schenken, müssen wir an zwei Hypothesen glauben.

Erstens wäre die wallonische Schuldenquote so hoch, dass sie das Wirtschaftswachstum belasten würde. Es ist eine Theorie, die orthodoxe Ökonomen seit Jahren zu unterstützen versuchen, aber ohne Erfolg. Ein aktueller Überblick über die Literatur zu diesem Thema kommt zu dem Schluss, dass es keinen Zusammenhang gibt (1).

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Ein zweites Argument ist schwerwiegender. Dabei geht es um die Idee, dass irgendwann der Zinssatz für Schulden die Wachstumsrate übersteigen könnte. Wenn ein solches Szenario eintritt, steigen die Zinsbelastungen schneller als die Steuereinnahmen, was die Schuldenquote in die Höhe treibt. Die jüngsten von der EZB beschlossenen Zinserhöhungen und insbesondere die Möglichkeit einer Herabstufung der wallonischen Schulden durch Ratingagenturen machen ein solches Szenario möglich. Möglich, aber nicht sicher und auch nicht unbedingt gefährlich. Erstens bleibt der Zinssatz für die Schulden heute niedriger als die Wachstumsrate, es gibt zu diesem Zeitpunkt keinen Schneeballeffekt. Zweitens: Selbst wenn der Zinssatz über die Wachstumsrate steigen würde, wären seine Auswirkungen nur allmählich spürbar. Jährlich müssen weniger als 10 % der Schulden refinanziert werden. Die Zinserhöhung gilt nur für diese 10 % der zu refinanzierenden Schulden und erfolgt daher schrittweise, sodass die Regierung Zeit zur Anpassung hat. Zum Beispiel durch die Schaffung neuer Steuern. Das größte Damoklesschwert der Wallonie besteht in der Tat darin, die Besteuerung von Vermögen zu verweigern oder Subventionen für Unternehmen in Frage zu stellen, die entweder Mitnahmeeffekte erzeugen oder nicht im Einklang mit dem ökologischen Wandel stehen. Um zu dem Schluss zu kommen, dass die wallonischen Schulden nicht tragbar sind, müssen letztendlich die ungünstigsten Hypothesen kombiniert werden: Rückgang des Wachstums, Verschlechterung des wallonischen Schuldenratings, Trägheit der Regierung bei der Erzielung neuer Einnahmen, Trägheit Europas oder der Bundesregierung, Wallonien zu helfen (Beispielsweise könnte die EZB bei Schwierigkeiten wallonische Schuldtitel erwerben).

Haushaltsrahmen anpassen

Dieser Haushaltsalarmismus macht uns blind. Der kürzlich dem Premierminister in Frankreich vorgelegte Pisani-Ferry-Bericht stellt fest, dass Klimaschutzmaßnahmen sehr teuer sein werden (2). Bis 2040 würden sich die Investitionen auf 13 Prozentpunkte des BIP belaufen. Solche Kosten würden zwangsläufig einen Anstieg der Staatsverschuldung mit sich bringen, der über das durch die Maastricht-Regeln zulässige Maß hinausgeht. Doch ein Verzicht wäre auf lange Sicht auch mit enormen Kosten verbunden. Denken wir an die rund 2 Milliarden Euro, die die Überschwemmungen in Wallonien gekostet haben. Werden wir den Kampf gegen die globale Erwärmung aufgeben, weil weder die Haushaltsregeln noch die EZB noch die Ratingagenturen dies dulden? offensichtlich nicht. Der aktuelle Haushaltsrahmen ist den heutigen ökologischen und sozialen Herausforderungen einfach nicht mehr angepasst. Seine Veränderung erfordert eine Abkehr von orthodoxen Haushaltsdiskursen und -ansätzen. Es ist an der Zeit, einen offensiven Diskurs aufzunehmen und zu fordern, dass wesentliche Investitionen (aber nicht nur der ökologische Wandel) aus der Berechnung der Schulden herausgezogen werden.

(1) P. Heimberger, „Reduzieren höhere Staatsschulden das Wirtschaftswachstum?“ », Zeitschrift für WirtschaftsumfragenSeptember 2022.(2) J. Pisani-Ferry und S. Mahfouz, „The Economic Impacts of Climate Action“, Mai 2023.